इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव को मजबूत करने के लिए SEBI के नए उपाय

चर्चा में क्यों- भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) ने हाल ही में इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव के ढांचे को मजबूत करने के लिए प्रमुख सुधार पेश किए हैं, जिन्हें आमतौर पर इक्विटी फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) के रूप में जाना जाता है। ये सुधार F&O सेगमेंट में अत्यधिक सट्टेबाजी पर बढ़ती चिंताओं के जवाब में पेश किए गए हैं, जिसमें ट्रेडिंग वॉल्यूम में तेजी से वृद्धि देखी गई है, लेकिन कई खुदरा निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण वित्तीय नुकसान भी हुआ है।     

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इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव वित्तीय साधन हैं जो किसी अंतर्निहित इक्विटी इंडेक्स, जैसे कि निफ्टी 50, सेंसेक्स या S&P 500 के प्रदर्शन से अपना मूल्य प्राप्त करते हैं। इन डेरिवेटिव में फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) शामिल हैं जो व्यक्तिगत स्टॉक के बजाय  अंतर्निहित इंडेक्स के प्रदर्शन को ट्रैक करते हैं। वे निवेशकों को शेयर बाजार की समग्र दिशा पर सट्टा लगाने या बाजार की अस्थिरता के खिलाफ अपने पोर्टफोलियो को हेज करने की अनुमति देते हैं।   

फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) क्या हैं?    

फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) वित्तीय डेरिवेटिव के प्रकार हैं जो किसी अंतर्निहित परिसंपत्ति, जैसे स्टॉक, इंडेक्स, कमोडिटी या मुद्राओं से अपना मूल्य प्राप्त करते हैं। इनका उपयोग आमतौर पर शेयर बाजार में जोखिमों को कम करने या सट्टा उद्देश्यों के लिए किया जाता है।   

फ्यूचर्स:  

• फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट एक निर्दिष्ट भविष्य की तारीख पर पूर्व निर्धारित मूल्य पर किसी परिसंपत्ति को खरीदने या बेचने का एक मानकीकृत समझौता है।
• खरीदार और विक्रेता दोनों अनुबंध की समाप्ति तिथि पर लेनदेन को पूरा करने के लिए बाध्य हैं। 

ऑप्शंस:

• ऑप्शंस एक अनुबंध है जो खरीदार को किसी परिसंपत्ति को पूर्व निर्धारित मूल्य पर या निर्दिष्ट समाप्ति तिथि से पहले खरीदने या बेचने का अधिकार (लेकिन दायित्व नहीं) देता है। 
• ऑप्शंस दो प्रकार के होते हैं: कॉल ऑप्शंस (खरीदने का अधिकार) और पुट ऑप्शंस (बेचने का अधिकार)।  

इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव का उद्देश्य

इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव के प्राथमिक उद्देश्यों में शामिल हैं:

हेजिंग: निवेशक इन डेरिवेटिव का उपयोग बाजार की अस्थिरता के विरुद्ध बचाव के लिए करते हैं। उदाहरण के लिए, यदि कोई निवेशक बाजार में गिरावट की उम्मीद करता है, तो वे अपने पोर्टफोलियो को संभावित नुकसान से बचाने के लिए इंडेक्स फ्यूचर्स को शॉर्ट कर सकते हैं।

अटकलबाजी: ट्रेडर्स इंडेक्स फ्यूचर्स और ऑप्शंस खरीदकर या बेचकर समग्र बाजार की चाल पर सट्टा लगा सकते हैं। इससे उच्च रिटर्न मिल सकता है, लेकिन इसमें महत्वपूर्ण जोखिम भी होता है।

आर्बिट्रेज: ट्रेडर्स इंडेक्स डेरिवेटिव और अंतर्निहित इक्विटी इंडेक्स के बीच मूल्य अंतर से लाभ कमाने के लिए आर्बिट्रेज में संलग्न होते हैं।

2024 में इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव मार्केट की वृद्धि 

भारत में इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव मार्केट में पिछले कुछ वर्षों में तेजी से वृद्धि देखी गई है। यह उछाल खुदरा भागीदारी में वृद्धि, बाजारों में बढ़ती अस्थिरता और ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म तक आसान पहुंच के कारण हुआ है। 

ट्रेडिंग वॉल्यूम: सेबी की 2024 रिपोर्ट के अनुसार, इक्विटी डेरिवेटिव सेगमेंट में ट्रेडिंग वॉल्यूम रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गया है, जिसमें इंडेक्स ऑप्शन भारतीय एक्सचेंजों पर ट्रेड किए गए कुल डेरिवेटिव का लगभग 85% हिस्सा है। 

खुदरा भागीदारी: इंडेक्स डेरिवेटिव में खुदरा भागीदारी में नाटकीय वृद्धि देखी गई, जिसमें 70% से अधिक ट्रेड खुदरा निवेशकों द्वारा निष्पादित किए गए। हालांकि, इन निवेशकों के एक महत्वपूर्ण हिस्से को नुकसान हुआ, जिससे सेबी को सख्त नियम लागू करने पड़े। 

इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव मार्केट में सेबी के 2024 सुधार  

2024 में, सेबी ने बेहतर विनियमन सुनिश्चित करने और खुदरा निवेशकों को डेरिवेटिव ट्रेडिंग से जुड़े जोखिमों से बचाने के लिए सुधारों की एक श्रृंखला शुरू की। इनमें शामिल हैं:

A. अनुबंध आकार का पुनर्मूल्यांकन: 

• सेबी ने इंडेक्स डेरिवेटिव के लिए न्यूनतम अनुबंध आकार को 5-10 लाख रुपये से बढ़ाकर 15-20 लाख रुपये कर दिया है। 
• इस सुधार का उद्देश्य छोटे निवेशकों के लिए प्रवेश बाधा बढ़ाकर अत्यधिक सट्टेबाजी को सीमित करना है।

B. विकल्प प्रीमियम का अग्रिम संग्रह:

C. इंट्रा-डे पोजीशन की निगरानी:  

भारतीय बाजार पर इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव का प्रभाव 

इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव ने भारतीय वित्तीय बाजारों पर महत्वपूर्ण प्रभाव डाला है। जबकि वे हेजिंग और सट्टेबाजी के अवसर प्रदान करते हैं, वे जोखिम भी पेश करते हैं, खासकर खुदरा निवेशकों के लिए जो डेरिवेटिव उपकरणों की जटिलताओं को पूरी तरह से नहीं समझ सकते हैं।

मुख्य चिंताएँ:

खुदरा निवेशक घाटा: सेबी की 2024 की रिपोर्ट ने इस बात पर प्रकाश डाला कि 2021 और 2023 के बीच इक्विटी इंडेक्स डेरिवेटिव में कारोबार करने वाले 90% से अधिक खुदरा निवेशकों को घाटा हुआ। औसत घाटा प्रति व्यक्ति 1.2 लाख रुपये पाया गया, जिससे लीवरेज के आक्रामक उपयोग के बारे में चिंताएँ बढ़ गई हैं।

प्रणालीगत जोखिम: डेरिवेटिव वॉल्यूम में तेज़ वृद्धि ने बाजार की स्थिरता पर चिंताएँ बढ़ा दी हैं, कुछ बाजार विशेषज्ञों ने चेतावनी दी है कि अनियंत्रित सट्टेबाजी से प्रणालीगत जोखिम हो सकते हैं। 

भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) भारत में प्रतिभूति बाजार की देखरेख और विनियमन के लिए जिम्मेदार नियामक प्राधिकरण है। 1988 में स्थापित,SEBI  को 12 अप्रैल, 1992 को निवेशकों के हितों की रक्षा करने, प्रतिभूति बाजार के विकास को सुनिश्चित करने और बाजार मध्यस्थों को विनियमित करने के लक्ष्य के साथ वैधानिक शक्तियाँ प्रदान की गईं।  

सेबी की प्राथमिक भूमिका है:

निवेशकों की सुरक्षा: खुदरा निवेशकों के हितों की रक्षा करना और यह सुनिश्चित करना कि धोखाधड़ी की प्रथाओं द्वारा उनका शोषण न किया जाए। 

प्रतिभूति बाजार को विनियमित करना: स्टॉक एक्सचेंजों, म्यूचुअल फंड और अन्य बाजार सहभागियों के कामकाज की निगरानी करना।

प्रतिभूति बाजार के विकास को बढ़ावा देना: अभिनव उत्पादों को पेश करना और बाजार सहभागियों के बीच स्वस्थ प्रतिस्पर्धा को बढ़ावा देना।

SEBI के मुख्य कार्य 

SEBI तीन व्यापक श्रेणियों के कार्यों के अंतर्गत काम करता है: 

A.विनियामक:  

• सेबी स्टॉक एक्सचेंज, ब्रोकर, म्यूचुअल फंड और अन्य बिचौलियों को नियंत्रित करता है। 
• यह सुनिश्चित करता है कि कंपनियाँ निवेशकों को सटीक और समय पर जानकारी का प्रदान करें। 

B.विकासात्मक: 

• यह नवाचार और डेरिवेटिव और वैकल्पिक निवेश फंड जैसे नए वित्तीय साधनों की शुरूआत को प्रोत्साहित करता है। 
• सेबी निवेशकों के लिए शैक्षिक कार्यक्रम भी आयोजित करता है। 

C.सुरक्षात्मक:  

• SEBI कदाचार, अंदरूनी व्यापार और बाजार में हेरफेर को रोकने के लिए नियमों को लागू करता है। 
• यह शिकायत निवारण तंत्र के माध्यम से निवेशकों के हितों की भी रक्षा करता है। 

2024 में SEBI की भूमिका:   

2024 में, SEBI ने बाजार में बढ़ती चिंताओं को दूर करने के लिए नियामक उपायों की एक श्रृंखला शुरू की, विशेष रूप से इक्विटी फ्यूचर्स और ऑप्शंस (F&O) खंड में घातीय वृद्धि से संबंधित, साथ ही वित्तीय बाजारों में पारदर्शिता और अनुशासन सुनिश्चित करना। 

A.डेरिवेटिव बाजार को मजबूत करना: 

• SEBI ने अपने 2024 सुधारों में इंडेक्स डेरिवेटिव के लिए न्यूनतम अनुबंध आकार को फिर से निर्धारित किया है, विकल्प ट्रेडिंग पर सख्त नियंत्रण पेश किया है, और बाजार की स्थिति के लिए इंट्रा-डे निगरानी को बढ़ाया है। 
• इन कदमों का उद्देश्य अटकलों पर अंकुश लगाना, खुदरा निवेशकों की सुरक्षा करना और बाजार की स्थिरता सुनिश्चित करना है।
• SEBI की वार्षिक रिपोर्ट के अनुसार, पिछले तीन वर्षों में डेरिवेटिव बाजार में ट्रेडिंग वॉल्यूम में 300% की वृद्धि देखी गई, जिसमें 90% खुदरा निवेशकों को F&O सेगमेंट में घाटा हुआ।    

B.इनसाइडर ट्रेडिंग के खिलाफ SEBI की कार्रवाई: 

• 2024 में, SEBI ने कई जांच शुरू की और इनसाइडर ट्रेडिंग और बाजार में हेरफेर में शामिल कंपनियों और व्यक्तियों के खिलाफ महत्वपूर्ण कार्रवाई की।  
• यह निष्पक्ष और पारदर्शी बाजार बनाए रखने के लिए SEBI की प्रतिबद्धता को उजागर करता है।   

C. पर्यावरण, सामाजिक, शासन (ESG) ढांचे में सुधार:   

• SEBI कंपनियों के लिए प्रकटीकरण मानदंडों को बढ़ाने की दिशा में भी काम कर रहा है, खासकर पर्यावरण, सामाजिक और शासन (ESG) क्षेत्र में। 
• 2024 में, SEBI ने शीर्ष 1,000 सूचीबद्ध कंपनियों के लिए विस्तृत ESG प्रकटीकरण प्रदान करना अनिवार्य कर दिया, जिससे कॉर्पोरेट जवाबदेही बढ़ गई।
• 2024 तक, भारत में ESG फंडों में साल-दर-साल 45% से अधिक की वृद्धि देखी गई, जो अधिक जागरूकता और SEBI के कड़े नियमों से प्रेरित थी। 

D.खुदरा भागीदारी और निवेशक सुरक्षा:  

• SEBI ने पर्याप्त सुरक्षा सुनिश्चित करते हुए खुदरा निवेशक भागीदारी बढ़ाने पर ध्यान केंद्रित किया है।
• खुदरा निवेशकों के विश्वास को मजबूत करने के लिए 2024 में निवेशक चार्टर शुरू करने, म्यूचुअल फंड योजनाओं में पारदर्शिता बढ़ाने और शिकायत निवारण तंत्र में सुधार जैसे उपाय किए गए।
• भारत में 2024 की पहली छमाही में रिकॉर्ड 10 मिलियन नए डीमैट खाते खुले, जो प्रतिभूति बाजार में खुदरा निवेशकों की बढ़ती भागीदारी का संकेत है।

2024 में SEBI का विनियामक ढांचा 

सेबी का विनियामक ढांचा बाजार प्रथाओं के निरंतर पर्यवेक्षण और सुधार पर आधारित है। 2024 में,SEBI  द्वारा पेश किए गए कुछ प्रमुख विनियामक परिवर्तनों में शामिल हैं:

A. डेरिवेटिव के लिए मार्जिन आवश्यकताओं में वृद्धि:

• F&O बाजार में अटकलों पर अंकुश लगाने के लिए, SEBI  ने 2024 में व्यापारियों के लिए मार्जिन आवश्यकताओं में वृद्धि की। 
• इस बदलाव का उद्देश्य उत्तोलन को कम करना और यह सुनिश्चित करना है कि व्यापारी अपनी स्थिति को कवर करने के लिए पर्याप्त पूंजी बनाए रखें।

B. सुव्यवस्थित IPO प्रक्रिया: 

• 2024 में, SEBI ने आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (IPO) प्रक्रिया को तेज़ और अधिक पारदर्शी बनाने के लिए सुधार पेश किए। 
• IPO के लिए T+3 निपटान चक्र की शुरुआत का मतलब है कि निवेशक अब शेयरों के तेज़ आवंटन की उम्मीद कर सकते हैं।

C. एल्गोरिथमिक ट्रेडिंग की निगरानी: 

• एल्गोरिथमिक ट्रेडिंग या एल्गो ट्रेडिंग में 2024 में उल्लेखनीय वृद्धि देखी गई, जिससे SEBI  को अपने निगरानी तंत्र को मजबूत करने के लिए प्रेरित किया गया। 
• नियामक ने निष्पक्ष बाजार प्रथाओं को सुनिश्चित करने के लिए दलालों और व्यापारियों द्वारा उपयोग की जाने वाली एल्गो रणनीतियों पर जांच बढ़ा दी।   

पूंजी और मुद्रा बाजार के बीच अंतर 

पूंजी बाजार और मुद्रा बाजार वित्तीय प्रणाली के दो महत्वपूर्ण घटक हैं जो विभिन्न प्रकार के बाजार सहभागियों की फंडिंग आवश्यकताओं को पूरा करते हैं।

पूंजी बाजार:  

• पूंजी बाजार दीर्घकालिक निवेश से संबंधित है, जहां स्टॉक और बॉन्ड जैसी प्रतिभूतियां जारी की जाती हैं और उनका कारोबार किया जाता है। 
• इसमें प्राथमिक बाजार (जहां IPO के माध्यम से नई प्रतिभूतियां जारी की जाती हैं) और द्वितीयक बाजार (जहां मौजूदा प्रतिभूतियों को खरीदा और बेचा जाता है) शामिल हैं।
• उद्देश्य: व्यवसायों और सरकारों के लिए दीर्घकालिक पूंजी जुटाना। 
• साधन: शेयर, बॉन्ड, डिबेंचर, म्यूचुअल फंड।  

मुद्रा बाजार:

• मुद्रा बाजार अल्पकालिक उधार और उधार देने से संबंधित है, आमतौर पर एक वर्ष या उससे कम की परिपक्वता के साथ। 
• इसका उपयोग वित्तीय संस्थानों, निगमों और सरकारों द्वारा अपनी अल्पकालिक वित्तपोषण आवश्यकताओं का प्रबंधन करने के लिए किया जाता है। 
• उद्देश्य: अल्पकालिक दायित्वों के लिए तरलता प्रदान करना। 
• साधन: ट्रेजरी बिल, वाणिज्यिक पत्र, जमा प्रमाणपत्र और पुनर्खरीद समझौते। 

मुख्य अंतर:   

विशेषता	पूंजी बाजार	मुद्रा बाज़ार
परिपक्वता	दीर्घकालिक (1 वर्ष से अधिक)	अल्पावधि (1 वर्ष से कम)
उपकरण	शेयर, बांड, डिबेंचर	ट्रेजरी बिल, वाणिज्यिक पत्र, सीडी
जोखिम और वापसी	अधिक जोखिम, अधिक लाभ	कम जोखिम, कम लाभ
तरलता	मुद्रा बाज़ार साधनों की तुलना में कम तरल	अत्यधिक तरल
भारत में नियामक	सेबी	भारतीय रिजर्व बैंक (RBI)

 

डेटा (2024): 

• 2024 तक, भारत के पूंजी बाजार में रिकॉर्ड IPO आए, जिससे इक्विटी पूंजी में 90,000 करोड़ रुपये से अधिक की राशि जुटाई गई। 
• दूसरी ओर, अल्पकालिक वित्तपोषण आवश्यकताओं के लिए मुद्रा बाजार आवश्यक बना रहा, जिसमें ट्रेजरी बिल सबसे अधिक कारोबार वाले साधन रहे। 

‘टेल रिस्क‘ कवरेज क्या है?  

टेल रिस्क चरम या दुर्लभ घटनाओं के जोखिम को संदर्भित करता है जो महत्वपूर्ण वित्तीय नुकसान का कारण बन सकता है। ये घटनाएँ संभाव्यता वितरण के “टेल” छोर पर पाई जाती हैं, जिसका अर्थ है कि उनकी संभावना कम है लेकिन वे असंगत रूप से बड़े प्रभाव डाल सकती हैं। 

टेल रिस्क कवरेज इन चरम घटनाओं से बाजार प्रतिभागियों की रक्षा करने के लिए एक वित्तीय सुरक्षा तंत्र है। इसमें अतिरिक्त जोखिम प्रबंधन उपाय शामिल हैं, जैसे कि उच्च मार्जिन या पूंजी बफर, जो ऐसी घटनाओं के दौरान होने वाले संभावित नुकसान को ध्यान में रखते हैं।

टेल रिस्क कवरेज के मुख्य तत्व: 

चरम हानि मार्जिन (ELM):

• टेल जोखिमों को कम करने के लिए,SEBI  एक चरम हानि मार्जिन (ELM) को अनिवार्य करता है, जो सुरक्षा की एक अतिरिक्त परत के रूप में कार्य करता है।
• यह मार्जिन दुर्लभ, अचानक बाजार आंदोलनों से होने वाले किसी भी नुकसान को कवर करने के लिए नियमित मार्जिन आवश्यकताओं के अलावा लगाया जाता है। 
• SEBI ने टेल रिस्क कवरेज को बढ़ाने के लिए एक्सपायरी के दिनों में शॉर्ट ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के लिए ELM में 2% की वृद्धि की है। 
• इसका उद्देश्य निवेशकों की सुरक्षा करना और उच्च अस्थिरता अवधि के दौरान बाजार स्थिरता बनाए रखना है।

निहितार्थ: 

• अतिरिक्त मार्जिन यह सुनिश्चित करता है कि व्यापारी अप्रत्याशित बाजार की घटनाओं को संभालने के लिए बेहतर तरीके से तैयार हैं।
• प्रतिभागियों को अतिरिक्त पूंजी रखने की आवश्यकता होने से, यह अत्यधिक बाजार अस्थिरता के कारण होने वाले डिफ़ॉल्ट की संभावनाओं को कम करता है। 

‘कैलेंडर स्प्रेड‘ उपचार क्या है? 

• कैलेंडर स्प्रेड (जिसे क्षैतिज स्प्रेड के रूप में भी जाना जाता है) में एक अनुबंध की खरीद और एक ही स्ट्राइक मूल्य लेकिन एक अलग समाप्ति तिथि के साथ दूसरे अनुबंध की बिक्री शामिल है। 
• यह रणनीति व्यापारियों को अनुबंधों के समय-संबंधित मूल्य आंदोलनों (समय क्षय के रूप में जाना जाता है) में अंतर का लाभ उठाने की अनुमति देती है।
• कैलेंडर स्प्रेड ट्रीटमेंट ट्रेडर्स को अलग-अलग समाप्ति तिथियों वाले अनुबंधों को होल्ड करके जोखिम की भरपाई करने की अनुमति देता है। 
• सामान्य दिनों में,SEBI  ट्रेडर्स को अलग-अलग समाप्ति तिथियों पर पोजीशन की भरपाई करने की अनुमति देता है, जिसे कैलेंडर स्प्रेड ट्रीटमेंट के रूप में जाना जाता है।

सेबी का कैलेंडर स्प्रेड ट्रीटमेंट पर 2024 का सुधार: 

• 1 फरवरी, 2025 से शुरू होकर, SEBI ने उस दिन समाप्त होने वाले अनुबंधों के लिए समाप्ति के दिन कैलेंडर स्प्रेड ट्रीटमेंट को हटाने का आदेश दिया है। 
• यह सुधार ट्रेडर्स को समाप्ति के दिन पोजीशन की भरपाई करने से रोकता है, जिससे उन्हें अपनी पोजीशन को पहले ही रोलओवर करने के लिए प्रोत्साहित किया जाता है।

सेबी इसे क्यों बदल रहा है?

एक्सपायरी डे अस्थिरता:

• समाप्ति के करीब अनुबंधों में बड़ी मात्रा में ट्रेडिंग के कारण समाप्ति के दिनों में उच्च अस्थिरता देखी जाती है।
• SEBI  का लक्ष्य समाप्ति के दिनों में कैलेंडर स्प्रेड लाभ को हटाकर इस अस्थिरता को कम करना है, जिससे सट्टा गतिविधियों को सीमित किया जा सके।

सुगम रोलओवर: 

 

स्रोत – इंडियन एक्सप्रेस